前7个月信贷增加16.08万亿元

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宽信用进程总体方向不改

中国人民银行8月11日发布的数据显示：7月人民币贷款增加3459亿元，同比少增3498亿元；前7个月人民币贷款增加16.08万亿元，同比多增1.67万亿元。7月末，广义货币(M2)余额285.4万亿元，同比增长10.7%。据初步统计，7月社会融资规模增量为5282亿元，较去年同期少2703亿元。

分析人士认为，当前宏观政策调控力度正在加大，信贷低迷现象不会持续；宽信用进程会有波折，但在经济修复动能明显转强之前，总体方向不会改变。政策筑底和经济蓄力，将驱动后续信用稳定扩张和信贷结构优化，进一步增强经济稳步回升的动能。我国货币政策工具和政策储备丰富，房地产金融政策下一步调整优化也值得期待。

单月数据不及预期

全年金融支持力度不减

7月，人民币贷款增加3459亿元，同比少增3498亿元。

总体来看，7月金融数据不及市场预期，多重因素成为推手。招联首席研究员董希淼表示，经济恢复态势有待巩固，实体经济融资需求有待提振；6月人民币贷款等意外反弹、增长较快，金融机构信贷投放提前冲量，一定程度上构成对7月的“透支”；从季节性因素看，7月是信贷投放“小月”。

“7月新增信贷超季节性回落。”民生银行首席经济学家温彬表示，7月新增信贷重回低位，信用扩张的稳定性和可持续性亟待加强。

7月以来，稳增长政策持续“加码”。中信证券首席经济学家明明认为，政策传导到信贷需求还需要时间。例如，降低存量个人住房贷款利率等政策，未来有可能刺激居民的新增信贷需求。

从贷款结构看，7月，住户贷款减少2007亿元，其中，短期贷款减少1335亿元，中长期贷款减少672亿元。企(事)业单位贷款增加2378亿元，其中，短期贷款减少3785亿元，中长期贷款增加2712亿元。

“企业和居民贷款均同比收缩，居民端压力加大。”温彬表示，7月企(事)业单位贷款同比少增。在季节性效应和企业经营依然承压的情况下，企业短期贷款冲高回落；6月下旬以来，政策继续支持制造业和基建中长期贷款投放，企业中长期贷款仍有一定支撑，但今年以来首次同比减少。此外，银行机构存在票据冲量情况。

关于居民贷款，温彬分析称，7月居民旅游出行数据表现较好，但在节日效应消退、服务消费动能放缓等因素影响下，居民短期贷款扩张受限；地产销售延续偏弱叠加提前还贷压力，居民中长期贷款需求仍然不足。

不过，从今年以来的整体数据看，金融对实体经济的支持力度不减。“前7个月的新增贷款和社融分别同比多增1.67万亿元和2069亿元，反映前7个月金融机构信贷投放较去年同期多增，政策支持力度不减。”光大银行金融市场部宏观研究员周茂华表示。

人民币贷款对社融形成拖累

据初步统计，7月社会融资规模增量为5282亿元，比去年同期少2703亿元。

社融口径下的人民币贷款，是导致社融增速下滑的主要因素。“7月新增社融低于市场预期。”东方金诚首席宏观分析师王青表示，这主要受当月投向实体经济的人民币贷款环比、同比少增拖累。

明明表示，表外融资表现平稳。企业发债意愿有所回暖，但净融资多增幅度相对有限；地方债发行进度仍然偏慢，不及去年同期。预计8至9月政府债净融资将有积极表现。

7月末，M2余额285.4万亿元，同比增长10.7%，增速分别比6月末和去年同期低0.6个和1.3个百分点。

7月末M2增速延续回落。周茂华表示，7月是缴税大月，对居民和企业存款产生了一定影响。王青表示，这主要受信贷投放偏低及去年同期高基数影响。此外，7月M2与M1增速“剪刀差”扩大至今年以来最高，显示宽货币向稳增长传导不畅。

全年信贷有望平稳增长

社融或企稳反弹

展望未来，王青预计，8月信贷投放会出现较大幅度上扬，同比将大幅多增；三季度信贷投放比去年同期有一定幅度多增。

一系列稳增长政策在路上。周茂华认为，稳增长政策措施落地，将带动实体经济融资需求。同时，通过总量与结构性货币政策工具配合，信贷总量有望保持适度增长，信贷结构有望进一步优化。新增社融有望企稳反弹。

展望下一阶段货币政策，董希淼认为，我国货币政策调整空间较大，政策工具和政策储备较为丰富，有条件加大实施力度。

王青表示，在下半年物价水平有望持续处于温和水平的前景下，降息降准均有一定空间。着眼于为经济复苏创造有利的货币金融环境，预计三季度将通过适时降准、持续加量续作中期借贷便利(MLF)等方式，及时补充银行体系中长期流动性，支持银行加大信贷投放力度。四季度降息有可能提上政策议程，主要目标是引导实体经济融资成本稳中有降，特别是引导居民房贷利率持续下行，扭转楼市预期，推动房地产行业尽快实现软着陆。

下半年，房地产金融政策“松绑”值得期待。中国人民银行明确，因城施策精准实施差别化住房信贷政策，继续引导个人住房贷款利率和首付比例下行，指导商业银行依法有序调整存量个人住房贷款利率。

植信投资首席经济学家兼研究院院长连平预计，下半年个人住房信贷政策或进一步放松，在现有基础上，继续降低门槛、增加交易活性。

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